华泰证券:维持越秀交通基建买入评级 目标价6.34港元

2021-11-29 13:40:35
热点栏目

  华泰证券发布研究报告称,维持(01052)“买入”评级,鉴于公司出售汉孝高速100%股权至C-REIT并且认购C-REIT30%份额,将2022/23年净利润预测下调5.9%/6.3%至人民币10.26/11.44亿元,目标价上调至6.34港元。

  华泰证券主要观点如下:

  分拆汉孝高速至C-REIT,或带来大额处置收益

  公司拟分拆汉孝高速在中国公募REITs市场上市。公司在11月22日晚发布公告表示,预计录得约人民币9.60-9.89亿元的处置收益(税前)。因此,该行将2021年净利润预测上调64%至人民币15.59亿元,主要反映该处置收益(税后)。基于核心EPS人民币0.52元(不含处置收益)及10x2021EPE(前值为9x2021EPE)。该行的目标PE比该股2016-2019年平均动态PE(9x)高出一个标准差,主要是反映潜在特别股息的溢价。假设派息率为55%,该行预计2021/2022/2023年股息率为12.7/8.3/9.3%。

  在现行分红政策下,处置收益可能意味着分派特别股息

  发行C-REIT可获得现金流,降低资产负债率以及带来处置收益。根据公告,公司出售汉孝高速至C-REIT的对价约为人民币21.29亿元。考虑到公司将认购C-REIT30%的权益,该行预计公司将获得约人民币14.5亿元的税前净现金(税后:约人民币11.58亿元)。根据公告,越秀将录得约人民币9.60-9.89亿元的处置收益(税前),该行预计处置收益(税后)约为人民币6.82亿元。根据公司2020年报,在长期分红政策方面,公司致力于保持相对稳定和可持续的分红政策,全年股息总额占净利润的50%至60%。因此,该行认为处置收益可能意味着会分派特别股息。

  C-REIT平台或提升越秀的长期回报

  该行认为,C-REIT平台将缩短公司的投资回收周期,提升整体盈利水平。C-REIT市场IRR比二级市场低,主要由于其现金分派率更高且风险低于股票。例如,公司可从一级市场收购IRR约为8-9%的处于培育期的收费公路项目;收购后经过几年培育,公司将处于成长期或成熟期的收费公路项目进行分拆,然后以约6-7%的IRR出售予C-REIT平台。公司当前投资运营模式为收购并持有至到期,C-REIT退出模式(收购-培育-退出)或提高公司的资金周转效率,并且提升长期回报水平。

  资产分拆出售对2022E/2023E盈利有小幅负面影响

  汉孝高速位于湖北省,起于武汉市黄陂区,止于孝感市孝南区,全长38.5公里(占公司控股收费项目里程约7%)。汉孝高速在1H21录得人民币1.12亿元收入,占越秀公司总收入约6%。该行认为此次出售对公司2022年和2023年的盈利有拖累,但影响程度较小。

  风险提示:车流量增长慢于该行的预期;出现预期之外的收费标准下调。

8.××%理财券,额度有限先购先得,每位用户限购一次>>
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:李双双

文章来源: http://www.xiaohao5.com/caijing/2447866.html

标签:

郑重声明:部分文章来源于网络,仅作为参考,如果网站中图片和文字侵犯了您的版权,请联系我们处理!
相关推荐

返回顶部